本文发表在老虎证券社区，这是老虎贸易的一个社区部分，老虎贸易是老虎证券拥有的股票交易软件，致力于创建一个“美国股票，香港股票和英国股票更接近交易的社区”和一个有温度的股票交易所的社区。诞生于腾讯自己部门的雷丁集团，在上市时迎来了它的巅峰时刻，市值一度超过1000亿港元。然而，在免费小说的兴起和被大量收购的新立传媒的频频失败之后，其股价下跌了一半，蒸发了700多亿。内忧外患的解读一度被市场看轻，但最近，阅读集团发布了2019年年报，与半年度报告的恐慌不同，年报全面超出市场预期。收入回报高增长，国王回报？在2018年10月收购新立传媒之前，文悦集团主要是一个在线小说平台，通过支付在线内容阅读获得收入。然而，随着付费用户对上限的欢迎，各种免费的小说平台如雨后春笋般涌现，而仅仅依靠付费阅读的文章阅读迎来了一个黑暗的时刻。2015年至2018年，文悦集团的收入增长率分别为244.8%、59.1%、60.1%和23%。2019年上半年，付费阅读的在线收入出现了11.5%的负增长，变脸的表现吓坏了投资者。在财务报告公布后的第一个交易日，股价下跌了17.81%。根据最新发布的年报数据，2019年，文悦集团实现利润83.48亿元，同比增长65.7%，超过了72亿元的市场预期。其中，下半年收入53.77亿元，同比增长95.2%，环比增长81%。目前，阅读群主要有两个收入来源，一个是传统的在线阅读收入，主要是通过免费阅读文学作品前几章的内容来吸引用户，然后对后面的内容进行收费。二是版权运营收入，主要是指平台上的文学作品向下游影视公司发放的版权费。其中，网上业务年收入为37.1亿元，同比下降3.1%，同比下降38.28亿元，较上半年的两位数下降幅度明显收窄。版权运营收入达到46.37亿元，同比增长283%。业绩大幅增长的主要原因是收购新立传媒、与版权相关的自营网络游戏以及联合投资影视剧带来的收入增加。此后，版权运营等收入成为文悦集团最大的收入来源，占总收入的55.6%。随着新力传媒的整合和影视剧行业的放松管制，预计版权运营收入的比重将继续扩大。2019年，文悦集团实现净利润11.12亿元，同比增长21.9%，大大超出市场预期。然而，版权运营收入的盈利能力不如在线业务，毛利率只有3